Pendant des mois, en 2025 et 2026, nous étions quelques-uns à s’interroger : est-ce que la bulle de l’IA va éclater ?
Désormais, nous sommes un peu plus nombreux à avoir transformer la question : ce n’est plus « est-ce que la bulle de l’IA va éclater ? » mais plutôt « quand la bulle de l’IA va-t-elle éclater ? »… Et on commence à en mesurer les conséquences : énormes !
En matière de marchés financiers, la prévision est un exercice très difficile et avoir raison trop tôt n’est pas différent d’avoir complètement tort. De plus, les scénarios possibles sont multiples. J’ai anticipé un éclatement mais on pourrait aussi avoir un dégonflement lent…
J’ai déjà vécu cela en direct avec la bulle dite des « dot-com » qui a dégonflé assez brusquement (c’était pas si lent que cela) en avril 2000. Je me souviens encore de ce commercial de notre ITM (introducteur teneur de marché) qui faisait la tête lorsqu’il nous a rejoint un matin pour notre premier rendez-vous de la journée lors de notre « road-show » préliminaire à notre IPO (celle de SQLI). Je lui demande alors pourquoi il avait cette mine et il me répond sobrement « le marché dégueule ». Les marchés boursiers étaient en train de perdre 10% par jour et ça n’augurait rien de bon… Le dégonflement a bien eu lieu et il s’est étiré sur des mois (même si ça a été relativement lent, ça quand même été sanglant !).
Est-on ici dans le même cas de figure où le marché est en train d’amorcer un « atterrissage en douceur » (soft Landing) plutôt qu’un affreux crash brutal (hard Landing) ?
On pourrait le penser en regardant les graphes d’évolution du Nasdaq :
Sur le mois écoulé.
Sur les cinq derniers jours.
Alors, c’est plutôt une bonne nouvelle, non ?
Non, en fait non. Tout d’abord, on pourrait se réjouir d’un dégonflement en douceur qui ferait moins de dégâts mais encore faut-il que ce dernier se fasse dans la durée et là, rien n’est moins sûr. L’exemple récent de la « bulle des licornes » dont on a finalement peu parlé… Voyons cela et profitons-en pour faire une digression (utile !). J’ai demandé à Gemini de me faire un résume de cet épisode :
La « bulle des licornes » désigne l’euphorie financière des années 2020-2021 autour des jeunes start-up non cotées en bourse valant plus d’un milliard de dollars (les « licornes »), suivie de leur correction brutale à partir de 2022.
Voici un résumé de cette trajectoire, du pic d’euphorie jusqu’au dégonflement :
1. La genèse et le pic (2020 – 2021) : L’ère de l’argent facile
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Un contexte ultra-favorable : En pleine pandémie de Covid-19, les banques centrales (notamment la Réserve fédérale américaine) injectent des masses colossales de liquidités sur les marchés avec des taux d’intérêt au plus bas.
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Une surabondance de capitaux : Les fonds de capital-risque (Venture Capital), les fonds souverains et même des investisseurs traditionnels (fonds de pension) croulent sous l’argent et se tournent massivement vers la tech, faute de rendement ailleurs.
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La foire aux valorisations : Les levées de fonds s’enchaînent à un rythme effréné avec des valorisations stratosphériques, souvent déconnectées des fondamentaux économiques ou de la rentabilité réelle des entreprises. Le mot d’ordre pour les start-up est la croissance à tout prix (growth at all costs), quitte à brûler des millions de dollars par mois pour gagner des parts de marché.
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2. Le point de bascule (2022) : La fin de la fête
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Le retour de l’inflation et la hausse des taux : Face à une inflation galopante, les banques centrales augmentent brutalement leurs taux directeurs. L’argent devient cher.
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La fuite des investisseurs : Les capitaux se retirent des actifs risqués pour se placer sur des investissements plus sûrs (comme les obligations d’État). Les investisseurs exigent soudainement de la rentabilité et un chemin clair vers les profits, plutôt qu’une simple croissance du chiffre d’affaires.
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Le « baisse de rideau » des introductions en bourse (IPO) : Le marché boursier s’effondre pour les valeurs technologiques (notamment le Nasdaq), rendant toute entrée en bourse compliquée ou peu rentable. Les licornes perdent leur porte de sortie idéale pour rémunérer leurs investisseurs initiaux.
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3. Le dégonflement et la gueule de bois (2023 – 2025+) : Le grand tri
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La chute des valorisations (les down rounds) : Privées d’oxygène et à bout de trésorerie (cash-burn), de nombreuses licornes sont contraintes de lever des fonds à des valorisations largement inférieures à leurs pics précédents, parfois divisées par deux ou par trois.
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Vagues de licenciements et restructurations : Le modèle de la croissance infinie implose. Les start-up taillent dans leurs effectifs (licenciements massifs dans la tech), ferment des filiales non rentables et réduisent drastiquement leurs budgets marketing.
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Faillites et consolidations : Celles qui ne parviennent pas à réduire leurs coûts ou à lever des fonds meurent en silence ou sont rachetées à bas prix par des mastodontes de l’industrie. Le marché assiste à un retour forcé au réalisme économique, où la rentabilité redevient la règle d’or.
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Intéressant et significatif, n’est-ce pas ?
Pourquoi ne pourrait-on pas avoir le même scénario avec la bulle de l’IA ?
Tout simplement parce que les enjeux et les sommes investies n’ont rien à voir… Voilà pourquoi je ne crois pas du tout à ce scénario optimiste.
Nous pourrions avoir prochainement des « événements accélérateurs » qui vont aggraver la situation et précipiter la conclusion. Quels événements, tu as des exemples en tête ?
Oui, l’IPO d’Anthropic qui pourrait bien ne pas avoir lieu du tout (je crois très fortement à cette issue) :
Et quoi d’autre ?
Eh bien, il suffit qu’Oracle continue à dévisser par exemple…
Évolution du cours sur le mois écoulé.
Évolution du cours sur les cinq derniers jours…
Si Anthropic ne peut boucler son IPO et si l’action Oracle continue à baisser, alors on va avoir un mouvement de panique qui va déclencher ce que je redoute depuis des mois, hélas.
« Le moment venu, laissez l’industrie de l’IA brûler », un article d’Ed Zitron (sa conclusion)
Cela s’est passé demain : le lendemain de l’éclatement de la bulle IA